今天A股指數小幅回調，上證指數跌-0.18%，創業板指跌-0.67%，個股中位數+0.11%，上漲的個股更多。

成交額2.11萬億，相比上周五縮量1100億，A股的關注度依然很高。

板塊上，今天也是結構化行情，基建、地產、消費、農業這幾個方向上漲，科技、醫藥方向跌幅比較大。

我們之前說過，今年市場有可能是3個風格，一個是科技股引領的成長方向上漲，一個是下跌時的避險行情，紅利方向漲，最後一種是消費類方向上漲，邏輯是博弈經濟複蘇。今天的市場風格趨向第三種。

港股這邊，今天同樣回調，不過盤中還是很強勢，恒生科技指數開盤一度跌2%，很快就會被拉起來，買盤力量很大。收盤時，恒生指數跌-0.58%，恒生科技指數跌-1.19%。

看到一篇高盛的報告，大概是說大A未來三個月有望追趕反彈，相比港股有2%的超額回報。理由是AH股估值溢價從三個月前的34%收窄至目前的14%，如果是回升至過去一年的平均水平，意味著A股估值有約10%的上升空間。

看了下曆史數據，這個邏輯也有支撐。

上圖是恒生滬深港通AH股溢價指數，近幾年基本在130~160之間波動。最近由於港股的顯著上漲，指數回落到了130附近，接近這幾年的底部，按以往的劇本，該指數是有可能往上走的，隱藏的意思是A股跑贏港股。

不過，有一點要注意，港股之所以彈性大，原因之一是市場相對小，漲起來需要的資金量也比較小。相比之下，A股體量更大，需要更多的增量資金，如果短期內資金量不夠，可能就是結構化行情，我們也要留意一下資金的流動和板塊輪動。

……

再看看債市。

今天債市繼續下跌，利率債整體仍然處於回調中，信用債短期略有上漲，中長期下跌，同業存單漲多跌少，國債期貨一路向下。

從結構上，之前短債調整幅度較大，逐漸傳導至長端，最近長債跌幅更大。

接下來可以關注3個方向：

1、人民幣匯率，4月初是比較關鍵的節點，屆時特朗普會宣布進一步的關稅計劃，如果匯率穩住，國內的貨幣政策就有空間；

2、國內的經濟數據，2月份的馬上就要陸續公布了，如果還是比較弱，債市壓力可能會小一點；

3、央媽是否重新買債，資金麵是否能寬鬆一些。

我們繼續觀察。

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最後看看黃金。

今天黃金小幅上漲，國內的AU9999漲+0.31%，最新價格為685.58元/克，海外的倫敦金在2943美元/盎司左右。

消息麵上，澤連斯基表示，如果為了烏克蘭實現和平，或者“以烏克蘭加入北約為條件”，他願意辭職。俄烏停戰是大概率事件了，烏克蘭成了最大的輸家。

這件事粗看利空黃金，不過市場也會交易其他的預期，比如俄羅斯和美國之間的談判會不會如預期中順利等，後續還會存在不確定性。

此外，上周五美國PMI數據公布，其中服務業PMI萎縮，且消費者信心低迷，市場交易美國經濟衰退的預期，美股下跌，今天美元指數也回落，這個層麵利好黃金。

看了一些機構的報告，多數觀點認為這個階段的黃金還是有回調的風險，大家也留意一下。

—今日主要指數更新—

注：煤炭和有色金屬為周期行業，百分位為PB（市淨率）的數據。

數據來源：wind，截至20250224